La prudence s'impose sur la valorisation et les objectifs d'ArcelorMittal - DJ Plus
31 March 2015 - 11:50PM
Bourse Web Dow Jones (French)
La reprise devrait se faire attendre pour ArcelorMittal (MT.FR),
malgré la politique d'assouplissement quantitatif de la banque
centrale européenne. La faiblesse historique du sidérurgiste en
Bourse et son retard par rapport au CAC 40 doivent dès lors être
appréhendés avec la plus grande prudence.
De prime abord, la valeur ne demande qu'à repartir de l'avant.
L'action ArcelorMittal vaut moins de 9 euros. Il faut remonter à la
mi-2004 pour retrouver des cours aussi bas. En outre, le titre du
sidérurgiste a été exclu du récent rallye boursier. L'action
ArcelorMittal s'inscrit en retrait de 2% depuis le début de
l'année, loin derrière le CAC 40 qui rebondit de presque 20%.
Les changes, les Amériques et le minerai de fer
Mais le rebond du marché doit beaucoup au retournement des marchés
des changes. Il profite avant tout du retour en force du dollar
face à l'euro. Or ArcelorMittal publiant ses résultats en dollars,
le groupe ne profitera pas comme les autres valeurs européennes du
retournement du billet vert.
Certes, les monceaux de liquidités déversés par la BCE sur les
marchés pourraient restaurer une certaine confiance en Europe, et
soutenir les économies du Vieux continent, comme cela a été le cas
outre-Atlantique. Mais la reprise du marché de l'acier européen
devrait être plus progressive, parce qu'il faudra d'abord combler
les surcapacités qui ont plombé le secteur ces dernières
années.
Un modèle pénalisé par la conjoncture
Le sidérurgiste contrôlé par la famille Mittal fait face à des
vents contraires dans d'autres activités. La chute des prix du
minerai de fer plombe notamment ses résultats. Ce qui avait fait la
force du modèle verticalement intégré du sidérurgiste, parce
qu'elle lui permettait de capter une plus grande partie de la
création de valeur quand les cours étaient élevés, pèse aujourd'hui
sur ses performances. Jefferies a récemment estimé que les cours du
minerai de fer n'atteindraient un point bas qu'au troisième
trimestre.
Par ailleurs, la diversité géographique des implantations
d'ArcelorMittal ne lui permet pas de profiter à plein d'une
amélioration de ses perspectives en Europe. L'industriel tire
notamment un quart de son chiffre d'affaires de la zone Nafta
(Etats-Unis, Canada et Mexique), et 13% de ses revenus du Brésil,
relève Citi, en soulignant que la dynamique de marché de ces zones
marque le pas.
Des objectifs à confirmer, une valorisation sous pression
Ces éléments ont récemment incité plusieurs analystes à adopter des
positions plus prudentes sur ArcelorMittal, malgré le regain
d'optimisme des investisseurs sur les marchés d'actions. Vendredi,
Citi a notamment abaissé de 11% son objectif d'excédent brut
d'exploitation sur le groupe pour 2015 à 5,8 milliards de dollars.
Moins pessimiste, ESN a réduit ce mardi sa prévision d'excédent
brut d'exploitation sur le groupe de 17% à 6,4 milliards de
dollars.
Cela signifie néanmoins qu'ArcelorMittal pourrait être contraint de
réduire ses objectifs annuels d'excédent brut d'exploitation pour
2015. A la mi-février, le sidérurgiste avait indiqué viser un
excédent brut d'exploitation annuel de 6,5 à 7 milliards de
dollars. Une révision en baisse de cette fourchette ne manquerait
pas d'avoir un impact sur son rythme de désendettement, dont la
dette reste jugée spéculative par Moody's et Standard &
Poor's.
La valorisation d'ArcelorMittal pourrait dès lors rester sous
pression. D'autant que sur la base de prévisions plus prudentes que
celles du groupe, le titre du sidérurgiste peut paraître
relativement onéreux. Estimant que le titre cotait à des plus hauts
historiques sur la base de ses nouvelles estimations, Citi a réduit
vendredi sa recommandation à "vendre" sur ArcelorMittal et son
objectif sur la valeur à 7,50 euros, contre un peu moins de 9 euros
actuellement. Pour sa part, le consensus de marché est plus
optimiste, avec un objectif moyen de 11,20 euros.
Rendez-vous le 7 mai
ArcelorMittal publiera ses résultats du premier trimestre le 7 mai.
Cette publication pourrait constituer pour le groupe de sidérurgie
une occasion de remettre à plat ses objectifs annuels. Les
investisseurs les plus prudents préféreront sans doute attendre que
le groupe remette les compteurs à zéro avant d'envisager de se
positionner sur le titre.
- Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71;
ambroise.ecorcheville@wsj.com
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