Das JET-Management hat es nicht geschafft, die
tiefgreifende und schädigende Unterbewertung der Aktie
abzuwenden
Trotz eines GMV von Grubhub in H�he von 10
Milliarden US-Dollar fährt der JET-Aktienkurs erhebliche Verluste
ein
Cat Rock drängt auf sofortige Maßnahmen, um den
Wert von Grubhub über einen Verkauf oder Spin-Off zu
erschließen
Cat Rock Capital Management LP (gemeinsam mit ihren
Tochtergesellschaften „Cat Rock Capital“), eine langfristig
orientierte Investmentgesellschaft, die etwa 13,8 Millionen Anteile
am Kapital von Just Eat Takeaway.com NV („Just Eat Takeaway.com“,
„JET“ oder „das Unternehmen“) (LSE: JET, AMS: TKWY, NASDAQ: GRUB)
hält, die circa 6,5% der ausstehenden Aktien von Just Eat
Takeaway.com darstellen, hat heute einen Brief an den Vorstand des
JET-Managements gesendet. Cat Rock drängt darin, einen Verkauf oder
eine Ausgliederung (Spin-Off) von Grubhub bis zum 31. Dezember 2021
bekannt zu geben, um das Geschäft von JET neu auszurichten und die
tiefgreifende und schädigende Aktienunterbewertung des Unternehmens
anzugehen. Dieses Schreiben ist im Folgenden aufgeführt und steht
auch unter JustEatMustDeliver.com zur Verfügung.
Alex Captain, Gründer und geschäftsführender Gesellschafter von
Cat Rock Capital Management LP, kommentierte:
„Wir freuen uns, dass Just Eat Takeaway.com auf dem jüngsten
Capital Markets Day eine klare, datengetriebene Vision für sein
Geschäft präsentiert hat. Zudem fühlen wir uns ermutigt zu h�ren,
dass das JET-Management die Konsolidierung im US-Markt als
‚unvermeidbar‘ sieht und vorhat, sich daran zu beteiligen.“
„Das JET-Management hat es jedoch nicht geschafft, die
tiefgreifende und schädigende Unterbewertung seiner Aktie
abzuwenden, indem es konkrete Maßnahmen ergreift, um den Wert
seines Portfolios zu steigern. In der Tat hat der Capital Markets
Day nur das Ausmaß des Problems gezeigt - heute wird JET basierend
auf einer vom Management festgelegten langfristigen Margen-Guidance
mit einem normalisierten EBITDA von 8x für 2022 gehandelt.“
„Ein stark gedrückter Aktienkurs stellt für das Geschäft von JET
ein reales Risiko dar, da er die finanzielle und strategische
Flexibilität einschränkt, Konkurrenten einlädt, in den eigenen
Markt zu investieren, und das Unternehmen vor Übernahmeangeboten
weit unter dem langfristigen Eigenwert ungeschützt lässt. JET muss
konkrete und unmittelbare Maßnahmen ergreifen, um dieses
Bewertungsproblem zu l�sen.“
„Zum Glück verfügt das JET-Management über einen
offensichtlichen Hebel, den es umlegen kann, um sein
Bewertungsproblem schnell zu l�sen und sein Geschäft neu
auszurichten - der Verkauf oder die Ausgliederung von Grubhub. Die
JET-Aktie erfuhr vom Tag des B�rsengangs bis zum Tag vor der
Bekanntgabe der Übernahme von Grubhub im Juni 2020 einen
Wertzuwachs von +329%, was erheblich besser ist als der
Marktdurchschnitt. Seit der Bekanntgabe des Erwerbs von Grubhub vor
nur 16 Monaten hat JET den MSCI World Index um beachtliche 69%
unterschritten.“
„Bei einer angenommenen Wertentwicklung im Einklang mit dem MSCI
World Index enthält die gegenwärtige JET-Bewertung 14 Milliarden
Euro Wertverlust durch die Übernahme von Grubhub, der den Kaufpreis
für das Asset in H�he von 6,5 Milliarden Euro weit übersteigt.“
„Wir denken, dass ein Verkauf oder eine
Ausgliederung von Grubhub bei irgendeiner positiven Bewertung zu
einem 100%-igen Wertzuwachs des JET-Kurses führen würde und sich
sein vergangenes Rating wieder einstellen würde.“
„Wir sind der Meinung, dass Grubhub zu einem signifikant
negativen Wert im JET-Aktienpreis kapitalisiert wird, da die
Übernahme die finanzielle Flexibilität von JET verringert, das
Unternehmen abgelenkt und Investoren dazu gebracht hat, die
Entscheidung und Beweggründe des Managements zu hinterfragen.“
„Nichtsdestoweniger liegt der Markt zweifelsohne falsch darin,
Grubhub - das einen GMV von 10 Milliarden US-Dollar aufweist, über
300.000 Restaurantpartner verfügt, über 4.000 Städte in den USA
abdeckt und ein Logistiknetzwerk für Abwicklungen am noch selben
Tag umfasst, das 68% seiner Bestellungen ausliefert - einen
negativen Wert zuzuschreiben.“
„Darüber hinaus ist Grubhub die einzige glaubhafte M�glichkeit
für Online-Lebensmittelgeschäfte in den USA wie Amazon, Walmart und
Instacart, sich an die zusammengeführten Online-Angebote für Essen
und Lebensmittel von DoorDash und UberEats anzupassen. Es besteht
gar keine Frage, dass eine App, welche die Lieferung von Gerichten
und Lebensmitteln kombiniert, ein besseres Angebot an die Kunden
darstellt als die einzelnen Dienste allein.“
„Ein teilweiser oder kompletter Verkauf von Grubhub an Amazon
Whole Foods bei jeder Bewertung würde
das Kundenangebot für beide Unternehmen erheblich verbessern und
für deutlich mehr Wettbewerb im Markt der Online-Lieferdienste für
Essen sorgen, wodurch Grubhub die Ressourcen erhalten würde, um
gegen die enormen, konvergierten US-Geschäfte von DoorDash und
UberEats anzukommen.
„Die industrielle und finanzielle Logik für einen Verkauf oder
eine Ausgliederung von Grubhub als Vorstufe für einen Verkauf
k�nnte nicht klarer sein. Das JET-Management muss zudem rasch
handeln - eine längere Phase der strategischen Unsicherheit oder
eine unn�tige Integration wird sowohl JET als auch Grubhub
schaden.“
„Wir unterstützen Jitse Groen und sein Management-Team seit über
vier Jahren als Aktionäre von JET und seiner Vorgängerunternehmen.
Wir halten sie für clevere, abgestimmte und unternehmerische
Führungspersonen und wir denken nicht, dass sie versuchen werden,
ihr Gesicht zu wahren, anstatt entschlossen zu handeln, um das
Geschäft zu verbessern.“
„Der Grund für einen Verkauf oder eine Ausgliederung von Grubhub
ist offensichtlich und dringend. Außerdem liegt eine Abspaltung
komplett in der Kontrolle des JET-Managements. Wenn es das
JET-Management nicht schafft, diesen Hebel bis zum 31. Dezember
2021 umzulegen, steht für uns und andere Anteilseigner fest, dass
das JET-Management nicht mehr in der Lage ist, schnell und
entschieden zu handeln, um in einem temporeichen Sektor wie den
Online-Essenslieferdiensten zu konkurrieren.“
„JET ist die Zukunft der Lieferdienste innerhalb eines Tages in
Europa und umfasst das gr�ßte und am schnellsten wachsende
Logistiknetzwerk des Kontinents, mit uneinholbar vielen 1. Plätzen.
Wir freuen uns ungemein auf die Zukunft des Unternehmens und
blicken erwartungsvoll auf ein schnelles und konkretes Handeln, um
das enorme Bewertungsproblem zu l�sen.“
Der vollständige Text des Briefs von Cat Rock ist im Folgenden
aufgeführt und auch auf folgender Website verfügbar:
JustEatMustDeliver.com.
BRIEF AN DEN VORSTAND VON JUST EAT
TAKEAWAY.COM
25. Oktober 2021
Management Board Just Eat Takeaway.com NV Oosterdoksstraat 80
1011 DK Amsterdam The Netherlands
An Jitse und andere Vorstandsmitglieder:
Wie Sie wissen, ist Cat Rock Capital Management LP (gemeinsam
mit ihren Tochtergesellschaften („Cat Rock“ oder „wir“) ein
langjähriger Unterstützer und Aktionär von Just Eat Takeaway.com NV
(„JET“ oder „das Unternehmen“), welches wir für ein
Spitzenunternehmen mit erheblichem Wachstumspotential halten. Cat
Rock hält etwa 13,8 Millionen Anteile am Kapital von JET, die circa
6,5% der ausstehenden Aktien von Just Eat Takeaway.com darstellen,
und ist seit über vier Jahren Anteilseigner von JET und seiner
Vorgängerunternehmen.
Cat Rock investiert in keine anderen Unternehmen im Markt der
Online-Essenslieferdienste. In den letzten vier Jahren haben wir
uns umfassend und mit viel Hingabe für den Erfolg von JET
eingesetzt und das Unternehmen stellt unsere gr�ßte Investition
dar.
JET Capital Markets Day
Wir haben uns gefreut, dass das Management auf seinem jüngsten
Capital Markets Day eine klare, datengetriebene Vision für das
Unternehmen präsentiert hat. Dies war ein wichtiger Schritt, um die
Kommunikation von JET mit seinen Investoren zu verbessern.
Zudem hat uns die Sicht des Managements ermutigt, dass die
US-Konsolidierung „unvermeidbar“ sei und dass es „davon ausgeht,
sich an dieser Konsolidierung zu beteiligen“.
Allerdings sind wir schwer enttäuscht, dass es keinen konkreten
Fortschritt bei den Asset-Verkäufen oder eine formelle Zusage zu
einer baldigen strategischen Maßnahme gibt, um den Wert von Grubhub
zu erschließen.
Der Capital Markets Day hat das Problem der stark rückläufigen
Bewertung von JET oder des zerst�rten Vertrauens der �ffentlichen
Märkte nicht gel�st. Stattdessen hat diese Veranstaltung nur das
Ausmaß des Problems gezeigt.
Heute wird JET mit einem normalisierten
EBITDA von weniger als 8x für 2022 gemäß der
Unternehmensprognose für den Bruttotransaktionswert (GTV für Gross
Transaction Value) für 2022 und die untere Grenze seines
langfristigen Margenziels gehandelt.(1) Mit einem angenommenen
Trading Multiple des normalisierten EBITDA von 15x impliziert die
GTV-Guidance von JET über fünf Jahre eine jährliche Rendite von 30%
über die nächsten vier Jahre, was auf ein aktuell unglaublich
unterbewertetes Kursniveau hindeutet.(2)
Bewertungsproblem
Die stark rückläufige Bewertung von JET hat spürbare Folgen für
das Unternehmen, seine Investoren sowie andere
Interessensgruppen:
1) Kapital: Die stark rückläufige
Bewertung von JET schränkt das Unternehmen in seinen M�glichkeiten
ein, Kapital zu attraktiven Konditionen zu beschaffen, wodurch
seine strategische Flexibilität und seine Fähigkeit, in Wachstum zu
investieren, beschränkt werden.
2) Wettbewerb: Die schwache
Finanzlage von JET in den �ffentlichen Märkten bietet Konkurrenten
die M�glichkeit, aggressiv weiter in den Märkten des Unternehmens
zu investieren.
3) Dauerhaftigkeit: Die niedrige
Bewertung von JET macht es für Übernahmeangebote angreifbar, die
weit unter seinem inneren Wert liegen, was die Renditen für
bestehende Anleger dauerhaft beeinträchtigt.
Es ist offensichtlich, dass JET jetzt sofort handeln muss, um
seine Glaubwürdigkeit auf den �ffentlichen Märkten
wiederzuerlangen.
Die durch Grubhub implizierte negative
Wertentwicklung
Die anhaltende unterdurchschnittliche Wertentwicklung von JET in
den letzten zwei Jahren hat eine eindeutige Ursache - die
Entscheidung im Juni 2020, Grubhub zu übernehmen.
JET und sein Vorgänger Takeaway.com schnitten in den vier Jahren
vor der Übernahme von Grubhub im Markt überdurchschnittlich gut ab
und erzielten seit dem B�rsengang 2016 eine Rendite von 48% im
Vergleich zur 10%-Rendite des MSCI World Index.(3)
Die überdurchschnittliche Performance von JET verflog jedoch,
als es im Juni 2020 die Übernahme von Grubhub bekannt gab, wonach
die Aktie in den vier Handelstagen nach der Bekanntmachung um 18%
fiel.(4) Die JET-Aktie hat den MSCI World Index in den sechzehn
Monaten seit der Bekanntgabe der Grubhub-Übernahme um unglaubliche
69% unterschritten.(5)
Bei einer angenommenen Wertentwicklung im Einklang mit dem MSCI
World Index enthält die gegenwärtige JET-Bewertung einen Wertverlust von 14 Milliarden Euro durch die
Übernahme von Grubhub, welcher den Kaufpreis für das Asset
in H�he von 6,5 Milliarden Euro weit übersteigt. (6)
Seien wir ehrlich: Wir sind überzeugt, dass der Markt zweifellos
falsch liegt, wenn er Grubhub, das in 4.000 Städten und mit über
300.000 Restaurantpartnern einen GMV von 10 Milliarden US-Dollar
generiert, einen großen negativen Wert zuweist.(7)
Nichtsdestoweniger hat die Übernahme von Grubhub berechtigte
Sorgen unter Investoren hervorgerufen, da die Übernahme die
unschlagbare Reihe von Platz-1-Marktpositionen von JET unterbrach,
sein Wachstum verlangsamte, seinen Fokus von seinem europäischen
Kerngeschäft nahm, das Management ablenkte, seine finanzielle
Flexibilität aufs Spiel setzte und, was am wichtigsten ist,
Investoren veranlasste, die Entscheidung und Beweggründe des
JET-Managements zu hinterfragen.
Grubhub ist die Ursache für den Vertrauensverlust des
�ffentlichen Markts in JET. Es bietet sich jedoch eine überzeugende
L�sung.
Der Weg in die Zukunft
JET verfügt über eine klare M�glichkeit, sein Bewertungsproblem
zu l�sen - die Wertfreisetzung von Grubhub.
Trotz der negativen Sicht des Markts verfügt Grubhub über einen
Run-Rate-GMV von 10 Milliarden US-Dollar, eine Abdeckung von über
4.000 Städten in den USA sowie ein solides Logistiknetzwerk, das
68% seiner gesamten Bestellungen ausliefert.(8) Die Kunden von
Grubhub, die regelrecht am Unternehmen hängen, weisen laut Google
Trends attraktive Unit Economics auf und seine Marke hat eine zu
UberEats ähnliche Gr�ße in den USA.(9)
Darüber hinaus verfügt Grubhub aufgrund des Zusammenführens von
Lieferdiensten für Essen und Lebensmittel über einen erheblichen
strategischen Wert. Grubhub ist die einzige glaubwürdige Chance für
Großakteure im Bereich der Lebensmittel in den USA wie Amazon,
Walmart oder Instacart auf ein konkurrenzfähiges zusammengeführtes
Angebot. Der Erfolg von DoorDash, Deliveroo, Delivery Hero und Uber
bei ihrem Eintritt in den Online-Lebensmittelmarkt zeigt umso mehr,
weshalb Kunden ein zusammengeführtes Angebot unterbreitet werden
sollte.
Die Schritte von JET in der Zukunft sind
somit offensichtlich - JET muss den Wert von Grubhub durch einen
Verkauf oder eine Abspaltung des Geschäfts in diesem Jahr
erschließen. Ein Verkauf oder eine Ausgliederung von Grubhub
k�nnte zu einem unmittelbaren Re-Rating von mehr als 100% führen,
selbst wenn Grubhub mit einem erheblichen Abschlag von dem von JET
getätigten Kaufpreis von 6,5 Milliarden Euro bewertet wird.(10)
Timing
JET und Grubhub werden unter einer längeren Phase strategischer
Unsicherheit oder unter einem unn�tigen und teuren
Integrationsprozess leiden. Darüber hinaus muss JET sein
Bewertungsproblem dringend l�sen, um seine finanzielle und
strategische Flexibilität wiederzuerlangen und das Risiko niedriger
Kaufangebote für das Unternehmen einzudämmen.
Das JET-Management muss sich umgehend dafür einsetzen, den Wert von Grubhub
freizusetzen - durch einen Verkauf, oder, falls n�tig, durch eine
Ausgliederung, die angemessene Voraussetzungen für einen Verkauf in
der Zukunft schaffen würde.
Fazit
JET ist die Zukunft von Lieferdiensten in Europa, die
Bestellungen innerhalb eines Tages abwickeln, - es betreibt das
gr�ßte und am schnellsten wachsende
Logistiknetzwerk für Auslieferungen innerhalb eines Tages auf dem
Kontinent. Das Unternehmen verfügt über einen nahezu
unersch�pflichen Zielmarkt und wird in absehbarer Zukunft schnell
wachsen. JET ist der führende Anbieter in Märkten, die über 90%
seines GMV, ausgenommen Grubhub, darstellen, und basiert auf einem
einzigartigen 1P/3P-Modell, das sich als langfristiger Sieger in
E-Commerce-Märkten bewährt hat (z.B. Amazon, Alibaba, MercadoLibre,
iFood, Delivery Hero).(11)
Die unzulängliche Kommunikation des JET-Managements und die
Grubhub-Übernahme haben zu einer fast unglaublichen Unterbewertung
der Aktien der Gesellschaft geführt, was reale und konkrete Risiken
für das Geschäft birgt.
Das JET-Management hatte vor Grubhub einen guten Ruf und war für
die wirksame Ausführung und intelligente Kapitalallokation bekannt.
Es kann sich diesen Ruf wieder erarbeiten, indem es den Wert von
Grubhub vor Ende 2021 freisetzt.
Eine Ausgliederung von 40% - 100% von
Grubhub liegt vollständig in der Hand des JET-Managements. Wir sind
der Meinung, dass JET eine solche Ausgliederung bis zum 31.
Dezember 2021 bekannt geben muss, sollte es sich bis dahin nicht
auf einen Verkauf einigen k�nnen.
Der Fall eines Verkaufs oder einer Ausgliederung von Grubhub ist
klar und dringend. Sollte sich das JET-Management für keine der
beiden Optionen bis zum Ende des Jahres entscheiden, werden wir und
andere Investoren berechtigterweise in Frage stellen, ob dieses
Team effektiv in der Lage ist, Kapital zuzuweisen oder eine
Aktiengesellschaft zu führen, und wir beabsichtigen, weitere
Maßnahmen zu ergreifen, damit JET sein enormes Potential freisetzen
kann.
Wir sind aufrichtig davon überzeugt, dass die von uns hier
aufgezeigten konstruktiven Schritte im besten Interesse des
Unternehmens und seiner Aktionäre liegen. Wie immer würden wir die
Gelegenheit begrüßen, diese Ansichten mit Ihnen zu er�rtern, um das
bestm�gliche Ergebnis für Just Eat Takeaway.com zu erzielen.
Mit den besten Grüßen,
Alex Captain Gründer und geschäftsführender Gesellschafter Cat
Rock Capital Management LP
White & Case LLP und Loyens & Loeff N.V. stehen Cat Rock
Capital als Rechtsberater zur Verfügung.
Über Cat Rock Capital Management LP
Cat Rock Capital Management LP ist eine langfristig orientierte
Investmentgesellschaft, die im Auftrag von Rentenfonds, Stiftungen
und anderen institutionellen Investoren Kapital verwaltet. Sie
versucht dabei in eine Auswahl von Spitzenunternehmen mit einem
langfristigen Ansatz zu investieren, der auf tiefgreifenden
grundlegenden Recherchen basiert. Cat Rock Capital unterhält ihren
Hauptsitz in Connecticut, USA, und wurde 2015 von Alex Captain
gegründet.
Anmerkungen
(1) Laut CRC-Schätzungen; Aktienkurs und Kapitalisierung gemäß
S&P Capital IQ vom 22. Oktober 2021; das EBITDA reflektiert ein
bereinigtes EBITDA basierend auf der GTV-Guidance des Unternehmens
für das GJ22 und der unteren Grenze des langfristigen Ziels für das
bereinigte EBITDA / die GTV-Marge, die beide am Capital Markets Day
des Unternehmens am 21. Oktober 2021 präsentiert wurden; GTV steht
für Gross Transaction Value (Bruttotransaktionswert), wie durch das
Unternehmen definiert.
(2) Laut CRC-Schätzungen; basierend auf einem GTV von 59
Milliarden Euro im GJ26, einem bereinigten EBITDA / einer GTV-Marge
von 5%, einem TEV / EBITDA Multiple von 15x, einem Wert von 2,3
Milliarden Euro des Anteils des Unternehmens an iFood und einem
Aktienkurs und einer Kapitalisierung gemäß S&P Capital IQ vom
22. Oktober 2022; die jährliche Rendite basiert auf der jährlichen
prozentualen Veränderung zwischen dem Aktienkurs des Unternehmens
am 22. Oktober 2021 und dem CRC-geschätzten Eigenkapitalwert je
Aktie am 31. Dezember 2025, ausgenommen der Cash-Flow-Generierung
zwischen 1H21 und GJ25; GTV steht für Gross Transaction Value
(Bruttotransaktionswert), wie durch das Unternehmen definiert; die
GTV-Schätzung für GJ26 basiert auf der Jahresmitte der GTV-Guidance
des Unternehmens für das GJ21 und der Guidance des Unternehmens,
über die nächsten 5 Jahre ein inkrementelles jährliches GTV von 30
Milliarden Euro hinzuzufügen, wie auf dem Capital Markets Day des
Unternehmens am 21. Oktober 2021 dargelegt wurde; das bereinigte
EBITDA /die GTV-Marge für das GJ26 stellt die Untergrenze des
langfristigen Unternehmensziels dar.
(3) Gemäß S&P Capital IQ vom 22. Oktober 2021; die Rendite
von JET basiert auf dem IPO-Kurs von 23 € je Aktie; die Rendite des
MSCI World Index gibt die Gesamtrendite, soweit nicht
zahlungswirksam, für den MSCI World Index (EUR) wieder.
(4) Gemäß S&P Capital IQ vom 15. Juni 2021.
(5) Gemäß S&P Capital IQ vom 22. Oktober 2021; die Rendite
des MSCI World Index gibt die Gesamtrendite, soweit nicht
zahlungswirksam, für den MSCI World Index (EUR) wieder.
(6) Laut CRC-Schätzungen; stellt die Differenz dar zwischen dem
aktuellen Unternehmenswert des Unternehmens und seinem
Unternehmenswert unter der Annahme, dass sich sein Aktienkurs vom
9. Juni 2020 proportional zum MSCI World Index (EUR) bis zum 22.
Oktober 2021 entwickelt hat; der Unternehmenswert basiert auf dem
Aktienkurs gemäß S&P Capital IQ vom 22. Oktober 2021; der
Unternehmenswert am 9. Juni 2020 basiert auf einer
Pro-Forma-Aktienanzahl, bereinigt um Aktien, die als Teil der
Grubhub-Übernahme ausgegeben wurden; der für Grubhub gezahlte
Betrag wurde der Pressemitteilung des Unternehmens mit der
Überschrift „Just Eat Takeaway.com to combine with Grubhub to
create a leading global online food delivery player" vom 10. Juni
2020 entnommen, mit einem Kaufpreis, der basierend auf dem
Wechselkurs gemäß S&P Capital IQ vom 9. Juni 2020 von US-Dollar
in Euro umgerechnet wurde.
(7) GMV und Zahl der Restaurants gemäß der Präsentation des
Unternehmens am Capital Markets Day vom 21. Oktober 2021; Abdeckung
von Städten gemäß der aktualisierten Präsentation des Unternehmens
im Juni 2021; GMV steht für GTV oder Gross Transaction Value
(Bruttotransaktionswert), wie durch das Unternehmen definiert.
(8) GMV gemäß der Präsentation des Unternehmens am Capital
Markets Day vom 21. Oktober 2021; Abdeckung von Städten gemäß der
aktualisierten Präsentation des Unternehmens im Juni 2021; GMV
steht für GTV oder Gross Transaction Value
(Bruttotransaktionswert), wie durch das Unternehmen definiert;
Prozentzahl der durch Grubhub ausgelieferten Bestellungen gemäß dem
‚Q3 2021 Trading Update‘ des Unternehmens vom 13. Oktober 2021.
(9) Laut Google Trends, basierend auf Suchaufträgen für
„Grubhub“ und „Uber Eats“ in den letzten 12 Monaten.
(10) Laut CRC-Schätzungen; das Wertsteigerungspotenzial basiert
auf einer Bewertung von Grubhub als Summe der Einzelteile mit 3,0
Milliarden Euro, iFood mit 2,3 Milliarden Euro und das ehemalige
Grubhub-Geschäft mit 27,7 Milliarden Euro basierend auf dem GTV von
JET im GJ22 und dem TEV / GTV Multiple von 1.2x im Einklang mit dem
TEV / NTM GMV Multiple von JET am 9. Juni 2020, am Tag vor der
Bekanntgabe der Übernahme von Grubhub; der Gesamt-GTV für das GJ22
basiert auf der Jahresmitte der GTV-Guidance des Unternehmens für
das GJ21 und der Guidance des Unternehmens für einen GTV-Zuwachs im
mittleren Zehnerbereich im GJ22, wie in der Präsentation des
Unternehmens auf dem Capital Markets Day am 21. Oktober 2021
dargelegt wurde; der Grubhub-GTV basiert auf dem Konsens gemäß
Visible Alpha vom 22. Oktober 2021, der ehemalige Grubhub-GTV
basiert auf der Differenz zwischen dem Gesamt-GTV und dem
Grubhub-GTV; TEV / GTV Multiple von JET am 9. Juni 2020 basiert auf
dem Konsens-GMV (Consensus Blended Forward GMV) gemäß Visible
Alpha, TEV gemäß S&P Capital IQ, TEV bereinigt um den Wert von
iFood, der Wert von iFood basiert auf den durchschnittlichen
Bewertungsschätzungen für iFood von J.P. Morgan (4/24/20), Goldman
Sachs (5/11/20), Morgan Stanley (7/2/20), Numis (7/9/20) und
Jefferies (8/3/20).
(11) Gemäß der aktualisierten Präsentation des Unternehmens im
Juni 2021.
HAFTUNGSAUSSCHLUSS
Cat Rock Capital Management LP und einige ihrer
Tochtergesellschaften (gemeinsam „Cat Rock Capital“) gibt diese
Mitteilung mit dem alleinigen Zweck der Information anderer
Anteilseigner von Just Eat Takeaway.com NV („Just Eat
Takeaway.com“) heraus. Diese Mitteilung soll keine Anlageempfehlung
gemäß der EU-Verordnung Nr. 596/2014 (wie sie Teil des
innerstaatlichen Rechts des Vereinigten K�nigreichs kraft des
EU-Austrittsgesetzes 2018 ist) sein noch soll sie eine
Anlageempfehlung darstellen oder enthalten. Keine Information in
dieser Mitteilung ist dahingehend auszulegen, dass sie eine
Investitionsstrategie empfiehlt oder vorschlägt. Nichts in dieser
Mitteilung oder in zugeh�rigen Materialien ist eine Angabe zu einem
spezifischen oder wahrscheinlichen Wertergebnis in einem bestimmten
Fall, zeigt diesen an oder impliziert ihn. Diese Mitteilung dient
allein einem allgemeinen Informationszweck und ist keine (1)
Investitions-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung oder (2) eine
Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten von Wertpapieren oder
anderer Anlageinstrumente oder zur Verfolgung einer
Investitionsstrategie, noch ist sie als solche auszulegen. Weder
die Informationen noch jegliche Meinungen, die in dieser Mitteilung
enthalten sind, sollen einen Anreiz oder ein Angebot zum Kauf oder
Verkauf oder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren
oder anderer Anlageinstrumente von Just Eat Takeaway.com oder einem
anderen Unternehmen durch Cat Rock Capital oder einen Fonds oder
eine andere direkt oder indirekt durch Cat Rock Capital in
irgendeiner Rechtsordnung verwaltete Entität darstellen. Diese
Mitteilung berücksichtigt kein Anlageziel, keine Finanzsituation,
Zweckdienlichkeit oder die bestimmte Notwendigkeit oder Umstände
eines bestimmten Individuums, das auf diese Mitteilung zugreifen
oder diese ändern kann, und ist nicht als Rat für
Investitionsentscheidungen heranzuziehen. Diese Mitteilung ist
nicht als Grundlage für die Bewertung einer potentiellen
Investition in das Unternehmen heranzuziehen und soll nicht den
Anschein erwecken, alle Informationen zu enthalten, die
diesbezüglich erforderlich sind. Personen, die Zweifel am
Gegenstand dieser Mitteilung haben, sollten einen zugelassenen
Finanzberater oder eine andere Person, die gemäß dem UK Financial
Services and Markets Act 2000 zugelassen ist, konsultieren. Nach
bestem Wissen und Gewissen von Cat Rock Capital sind alle hierin
enthaltenen Informationen richtig und zuverlässig und wurden von
�ffentlichen Quellen bezogen, die Cat Rock Capital für richtig und
zuverlässig hält. Diese Informationen werden so dargestellt, „wie
sie sind“, ohne jegliche Gewährleistung, egal ob ausdrücklich oder
stillschweigend, und Cat Rock Capital hat die hierin enthaltenen
Daten nicht unabhängig geprüft. Alle Meinungsäußerungen k�nnen ohne
Hinweis geändert werden und Cat Rock Capital übernimmt keine
Verpflichtung und beabsichtigt nicht, die hierin enthaltenen
Informationen, Analysen und Meinungen zu aktualisieren oder zu
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und Verwendung unterliegen den Bestimmungen, die unter
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ZUKUNFTSGERICHTETE AUSSAGEN
Diese Pressemitteilung enthält zukunftsgerichtete Aussagen und
Informationen, die auf den Überzeugungen von Cat Rock Capital
beruhen, sowie Annahmen von Cat Rock Capital und Informationen, die
Car Rock Capital gegenwärtig zur Verfügung stehen. Diese Aussagen
umfassen unter anderem Aussagen zu Strategien, Plänen, Zielen,
Erwartungen, Vorhaben, Aufwendungen und Annahmen sowie andere
Aussagen, die keine historischen Fakten darstellen. Wenn sie hierin
verwendet werden, so sollen W�rter wie „antizipieren“, „glauben“,
„schätzen“, „erwarten“, „vorhaben“, „planen“ und „projizieren“
sowie ähnliche Ausdrücke (oder ihre Verneinungen)
zukunftsgerichtete Aussagen kennzeichnen. Diese Aussagen spiegeln
unsere aktuelle Sicht in Bezug auf zukünftige Ereignisse dar, sind
jedoch keine Garantien für eine zukünftige Performance und bergen
Risiken und Unwägbarkeiten, die schwer vorherzusagen sind. Darüber
hinaus basieren bestimmte zukunftsgerichtete Aussagen auf den
Annahmen von Ereignissen in der Zukunft, die sich als nicht richtig
herausstellen k�nnten. Tatsächliche Ergebnisse, die Performance und
Errungenschaften k�nnen wesentlich bzw. ungünstig von den hierin
beschriebenen abweichen. Es gibt keine Sicherheit oder Garantie in
Bezug auf die Kurse, zu denen Wertpapiere von Just Eat Takeaway.com
oder eines anderen Unternehmens gehandelt werden, und diese
Wertpapiere k�nnten nicht zu den Kursen gehandelt werden, die
hierin angegeben werden. Jegliche Schätzungen, Prognosen oder
potentielle Auswirkungen der M�glichkeiten, die von Cat Rock
Capital hierin festgestellt werden, basieren auf den Annahmen, auf
die sich Car Rock Capital zum aktuellen Zeitpunkt stützt. Es kann
jedoch keine Sicherheit oder Garantie geben, dass tatsächliche
Ergebnisse oder die Performance nicht abweichen werden, wobei
derartige Abweichungen wesentlich und nachteilig sein k�nnen. Es
wird durch Car Rock Capital oder seine Beauftragten, Mitarbeiter
oder Agenten keinerlei Zusicherung oder Gewährleistung, weder
ausdrücklich noch implizit, im Hinblick auf die Erreichung oder
Angemessenheit von Prognosen, Schätzungen, Vorhersagen, Zielen,
Aussichten oder Renditen, die hierin enthalten sind, gemacht und es
sollte sich auf diese nicht verlassen werden. Weder Car Rock
Capital noch seine Geschäftsleiter, Beauftragten, Mitarbeiter,
Berater oder Vertreter haften in irgendeiner Weise (aus
Fahrlässigkeit oder Falschdarstellung oder durch eine
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irgendwelche Verluste, die auf irgendeine Weise durch die Anwendung
der Informationen, die in dieser Pressemitteilung enthalten sind,
oder in Verbindung mit dieser Pressemitteilung entstehen. Jegliche
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Indikator für die Performance in der Zukunft. Nichts in dieser
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ERLAUBTE EMPFÄNGER
Im Zusammenhang mit dem Vereinigten K�nigreich wird diese
Pressemitteilung nur ausgegeben für und richtet sich nur an: (i)
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5 der Verordnung von 2005 des Financial Services and Markets Act
2000 (Financial Promotion) in ihrer geänderten Fassung (die
„Verordnung“), (ii) „high networth companies“ (Unternehmen mit
hohem Verm�gen) sowie an andere Personen, an die sie in gesetzlich
zulässiger Weise und im Einklang mit Artikel 49 Absatz 2(a) bis (d)
der Verordnung gerichtet werden darf, sowie (iii) Personen, an die
sie in gesetzlich zulässiger Weise (innerhalb der Bedeutung von
Abschnitt 21 des Financial Services and Markets Act 2000) in
Verbindung mit der Emission oder dem Verkauf von Wertpapieren von
Just Eat oder einem Mitglied seiner Gruppe gerichtet werden darf
(wobei sämtliche vorgenannten Personen als „erlaubte Empfänger“
bezeichnet werden). Personen, die keine erlaubten Empfänger sind,
sollten in keinem Fall im Hinblick oder Vertrauen auf die in dieser
Pressemitteilung enthaltenen Informationen handeln.
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Ganzes noch teilweise, direkt oder indirekt, in, nach oder von
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betrachtet. Die Verbreitung dieser Mitteilung kann in bestimmten
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wenn dies gegen Gesetze oder Bestimmungen ihres Landes verst�ßt, in
denen sie ihren Wohnsitz haben oder sich aufhalten. Cat Rock
Capital ist bei der U.S. Securities and Exchange Commission
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