Original-Research: METRO AG (von Montega AG): Kaufen
20 February 2024 - 2:31AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: METRO AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu METRO AG
Unternehmen: METRO AG
ISIN: DE000BFB0019
Anlass der Studie: Initiation of Coverage Empfehlung: Kaufen
seit: 19.02.2024
Kursziel: 9,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Bruns (CFA)
Ein Multichannel-Großhändler zum Discountpreis
METRO ist der europäische Marktführer im Food-Großhandel.
Nachdem sich das Unternehmen von einem großen Handelskonglomerat
durch zahlreiche Exits auf den Abholgroßhandel konzentriert hatte,
transformiert sich METRO jetzt auf dem Pfad des Strategieprogramms
„sCore“ bis 2030 zu einem effizienten Multichannel-Großhändler.
Dazu wurden METROs große Cash&Carry Märkte zu Multichannel
Fulfilment Stores umgebaut. In Westeuropa konzentriert sich METRO
vor allem auf seine Kernkundengruppe „HoReCa“
(Hotels/Restaurants/Catering), während in Osteuropa die
„Trader“-Kunden (Wiederverkäufer) dominieren. Das Unternehmen dünnt
sein Sortiment aus und setzt mit einer Staffelpreisstrategie („Buy
more, pay less“) auf einen effizienteren Abverkauf von
Schnelldrehern. Mit einem verstärkten Sales-Team will das
Management um CEO Dr. Steffen Greubel seine Kernkunden für das
Multichannel-Konzept begeistern, diese mit
Digitalisierungsangeboten versorgen und damit noch enger an sich
binden. Zusätzlich werden die höhermargigen Eigenmarken der METRO
(z.B. „METRO Chef“ von Köchen für Köche) ausgebaut.
Wir gehen davon aus, dass der gesamte Markt für
Außer-Haus-Verzehr nach dem Corona-Einbruch im Jahr 2020 wieder mit
durchschnittlich 5% p.a. wachsen wird. METROs Wachstum der nächsten
Jahre wird u.E. insbesondere aus der Belieferung und dem Marktplatz
resultieren sowie aus der effizienten Verzahnung aller
Vertriebskanäle.
Das laufende Geschäftsjahr 2023/24 (GJ endet am 30.09.) ist noch
durch eine schwächere Entwicklung in Russland sowie in Deutschland
(MwSt.-Satz für die Gastronomie seit Januar 2024 wieder bei 19%)
belastet wie auch von steigenden Ausgaben für IT-Sicherheit. Ab
2024/25 sollten sich die Transformationsanstrengungen für die
Investoren auszahlen.
Aufgrund des schwachen Geschäftsmomentums, welches sich auch in
der verhaltenen Management-Guidance für das laufende Jahr zeigt,
die u.a. einen negativen FCF und ein EPS nahe Null für das laufende
Jahr avisiert, sowie des weiterhin vorhandenen Russland-Exposures
(Umsatzanteil: 8,2%) wird das Unternehmen von vielen
Marktteilnehmern skeptisch betrachtet, was zu einem Aktienkurs nahe
des Rekordtiefs und einer attraktiven Bewertung geführt hat.
Aktuell empfiehlt die Aktie von elf Analysten nur ein Analyst zum
Kauf. Nach gelungener Transformation erwartet das Management eine
jährliche FCF-Generierung in Höhe von 600 Mio. Euro. Auch wenn wir
am Commitment des Managements und am Umbau des Unternehmens keinen
Zweifel haben, positionieren wir uns hier vorsichtiger und gehen im
Terminal Value unseres DCF-Modells von knapp 400 Mio. Euro FCF p.a.
bei einer moderaten EBIT-Marge von 1,5% aus. Diese eher
konservativen Erwartungen führen zu einem DCF-basierten fairen Wert
von 9,50 Euro je Aktie.
Fazit: Geduldige Investoren können heute zu einem Discountpreis
in die Aktie des größten europäischen Lebensmittel-Großhändlers
investieren. Der Unternehmenswert (EV) liegt bei 17% des
Jahresumsatzes und allein die stillen Reserven der
unternehmenseigenen Immobilien dürften die Marktkapitalisierung
übersteigen. Mit einem Kursziel von 9,50 Euro und dem Anlageurteil
„Kaufen“ nehmen wir METRO in unsere Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28927.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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