Virbac pourrait agréablement surprendre en cette année de transition - DJ Plus
21 January 2021 - 3:22AM
Bourse Web Dow Jones (French)
François Berthon,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Le chiffre d'affaires 2020 et les
perspectives pour 2021 publiés par Virbac ont rappelé aux
investisseurs qu'ils n'avaient pas à de souci à se faire quant à la
solidité du marché vétérinaire. Derrière l'apparente stabilité des
ventes du laboratoire, en léger recul de 0,4% à 934,2 millions
d'euros l'an dernier, la dynamique de l'activité est bien réelle.
Une configuration saluée mercredi par le marché, le titre gagnant
près de 4%.
Hors impact défavorable des taux de change, le chiffre d'affaires a
progressé l'an dernier de 3,2%, soit une évolution dans le haut de
la fourchette de croissance "entre 0 et 3%" que le groupe avait
donnée. La progression atteint même 5,7% hors effet de périmètre
lié à la cession en juillet de ses marques d'antiparasitaires pour
chien Sentinel.
"En 2020, le marché de la santé animale a été presque 'normal'",
soutenu par les besoins alimentaires protéinés, la légère
augmentation du nombre d'adoptions d'animaux de compagnie post
confinement et la poursuite de l'activité dans les élevages,
observe le courtier Oddo BHF. "Les secteurs qui ont été aussi
résilients l'an passé sont même assez rares", souligne de son côté
Gaetan Calabro, analyste chez Portzamparc.
Des prévisions bien accueillies
En termes de rentabilité, la prévision d'une marge opérationnelle
de 13,3% pour 2020, tenant compte d'un effet négatif de change
estimé à 0,7 point, est un peu supérieure à l'estimation du
consensus qui portait sur 13% jusqu'alors. Les 14% de marge ciblés
par le groupe à taux de change constants et à périmètre réel
dépassent légèrement les 13,8% attendus par les analystes de
Jefferies.
L'exercice 2021 qui débute s'annonce également sous de solides
auspices, même en tenant compte de la phase de transition prévue
sur la période 2021-2022. Celle-ci prévoit de porter le niveau de
dépenses d'investissement à 60 millions d'euros par an, soit une
hausse de plus de 20 millions d'euros par rapport à 2020, le groupe
souhaitant augmenter ses capacités de production et faire une
importante mise à jour de ses outils digitaux.
La société anticipe cette année une croissance du chiffre
d'affaires à taux et périmètre constants comprise entre 3% et 5%,
pour une marge opérationnelle courante qui devrait se situer entre
10% et 12% à taux de change constants. Oddo BHF y voit des
"prévisions prudentes mais plutôt dans le haut des attentes".
"La situation de Virbac s'est véritablement assainie depuis
quelques mois avec la cession de Sentinel", souligne Gaetan Calabro
de chez Portzamparc. Les antiparasitaires Sentinel, rachetés en
2015, faisaient face à une concurrence de plus en plus forte. Leur
revente pour 410 millions de dollars a permis au groupe de
retrouver une trésorerie nette, redonnant des marges de manœuvre
pour des acquisitions ou des investissements.
Valeur défensive et de croissance
Les dirigeants du groupe ont déjà laissé entendre que l'année 2021
ne serait pas très dense en matière de croissance externe. Les
cibles potentielles sont jugées rares et chères. En revanche,
l'augmentation prévue des dépenses de R&D, dans les vaccins
notamment, pourrait avoir des effets positifs sur les lancements de
produits et la croissance organique, à horizon 2022.
D'ici là, la société devrait avoir lancé sa gamme la gamme PetFood
aux Etats-Unis, afin de faire franchir un cap à cette activité qui
a connu une croissance à deux chiffres en 2020, et pour laquelle le
groupe nourrit d'importantes ambitions.
En Bourse, Virbac profite comme l'ensemble de ses comparables de la
résilience de son activité face à la crise sanitaire, faisant
figure de valeur à la fois de croissance et défensive. Ce statut ne
devrait pas disparaître en 2021, tandis que les investisseurs
garderont à l'esprit que le groupe a pour habitude de formuler des
prévisions prudentes qu'il relève souvent par la suite.
-François Berthon, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 93;
fberthon@agefi.fr ed: ECH
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